Fitch Ratings vient de publier sa nouvelle notation de l’unique cimentier en Tunisie qui accepte de le faire, la cimenterie d’Enfidha, contrairement même à d’autres qui se préparent pourtant à entrer en bourse, ou d’autres encore qui travaillent déjà en Tunisie. Le texte apporte par ailleurs d’importantes informations sur les perspectives du marché du ciment en Tunisie, telles cette perspective de « surcapacité de production à partir de 2012-13 », ou «la nouvelle réglementation fait obligation aux nouveaux entrants de dédier au moins 70% de leur production au marché local tandis que les importations de ciment pourraient être plus largement autorisées».
Dans son communiqué, l’agence de notation a confirmé la note nationale à long terme ‘BBB+(tun)’ de la Société des Ciments d’Enfidha (SCE) et sa note à court terme ‘F2 (tun)’. La perspective de la note à long terme est stable. SCE est un des principaux producteurs de ciment de Tunisie. Les notes de la SCE reflètent sa position de leader sur le marché du ciment, dont elle détient une part de l’ordre de 27%, et l’intégration, en aval, de l’activité béton prêt à l’emploi via sa filiale Sélect Béton.
Du nouveau sur le marché du ciment !
La SCE continue de bénéficier de sa position protégée sur le marché local où l’industrie du ciment est soumise à un système de fixation de prix et à un contrôle de la distribution. Néanmoins, l’industrie pourrait être en surcapacité de production à partir de 2012-13 du fait des projets d’investissement dans des capacités de production supplémentaires sur les trois prochaines années ; de plus, la nouvelle réglementation fait obligation aux nouveaux entrants de dédier au moins 70% de leur production au marché local tandis que les importations de ciment pourraient être plus largement autorisées. Ces éléments sont de nature à limiter l’appréciation des prix du ciment sur le moyen terme. La SCE bénéficie de la contribution du Groupe Cementos Portland Valderrivas (CPV) en termes de management et d’expertise technique. L’agence précise toutefois qu’elle continue d’examiner le profil de crédit de la SCE indépendamment de la société mère de cette dernière. Les notes prennent également en compte le caractère cyclique de l’industrie, la couverture géographique limitée de la société et son exposition au risque de change. La perspective stable reflète la capacité de la SCE à générer du cash flow au cours des deux prochaines années, favorisée par l’appréciation continue des prix et un renforcement de l’activité de construction en Tunisie et en Libye. Cependant, une éventuelle récession réduirait les perspectives de croissance de la demande.
10 MDT pour renforcer sa liquidité.
En 2007, la rentabilité de la SCE s’est améliorée grâce à l’autorisation d’augmenter les prix de 7,8% et la part plus importante des produits à plus forte marge. La marge sur EBITDAR a augmenté pour s’établir à 29,9% (26,8% en 2006). La marge sur cash flow libre a progressé à 10% (7,5% en 2006) grâce à une réduction des investissements et malgré la distribution de dividendes de 3 MDT. Le cash flow libre atteignait 13,3 MDT à fin 2007 (9,3 MDT à fin 2006). Néanmoins la couverture du service de la dette demeure faible compte tenu des remboursements annuels de l’ordre de 17 MDT. La liquidité supplémentaire constituée de la trésorerie disponible et des facilités bancaires non utilisées était de l’ordre de 8,6 MDT à fin 2007. La SCE a contracté un nouveau crédit bancaire de 10 MDT en 2008 afin de renforcer sa liquidité et faire face aux remboursements de sa dette.
Selon les indicateurs intermédiaires de la SCE, la société est parvenue à maintenir la croissance de son revenu en 2008. Le revenu à fin septembre 2008 affichait une progression de 8,6%.
La SCE a une capacité de production estimée à 1,7 million de tonnes par an (MTPA). Elle appartient à 89% au groupe Uniland qui opère dans l’industrie du ciment avec une présence en Argentine, en Uruguay, en Espagne et en Tunisie. La capacité de production de ciment du groupe Uniland est de l’ordre de 7 MTPA. Depuis 2006, 51% de capital d’Uniland appartient à Cementos Portland Valderrivas (CPV). CPV a une capacité de production de ciment consolidée de l’ordre de 18 MPTA.
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